Во все времена торговля играла важную роль в отношениях между государствами, в конечном итоге приняв глобальные масштабы. Для того чтобы оценивать ее и измерять количество купленных и проданных товаров, был введен показатель торгового баланса, о котором и пойдет речь в данной статье.

Что такое торговый баланс?

Торговый баланс — это макроэкономический показатель, отражающий разницу между стоимостью совокупного объема экспортированных и импортированных государством товаров и услуг. Рассчитывается в миллиардах долларов США.

Будучи составной частью платежного баланса, торговый баланс отражает чистое движение товаров между странами, то есть, характеризует денежную политику государства и его конкурентоспособность в международной торговле.

Торговый баланс рассчитывается за определенный отрезок времени — месяц (например, в США, Великобритании, Швейцарии), квартал (в Саудовской Аравии, Анголе, Лаосе), год (в ОАЭ, Ираке, Афганистане). Соответствующие данные публикуются государственными центральными банками и национальными органами статистики.

Поскольку торговый баланс отражает количество покупаемой и продаваемой валюты для осуществления внешнеторговых операций, данные о нем значительно влияют на курсы обмена валют. Кроме того, данные о торговом балансе позволяют осуществлять макроэкономический анализ и прогнозирование, а также оценивать надежность государств-должников, что влияет на стоимость заимствований на международных финансовых рынках.

Основными факторами, влияющими на торговый баланс, являются:

себестоимость продукции, в которую входят цена сырья, уровень оплаты труда, налоги, размеры инвестиций и т.д.;

курс национальной валюты: ее ослабление стимулирует экспорт, а укрепление — импорт;

экономические ограничения во внешней торговле, включая пошлины на ввоз и вывоз товаров;

административные (нетарифные) ограничения в виде государственных стандартов, стандартов безопасности продукции и т.д.;

возможность свободной конвертации валюты для импорта;

уровень внутренних цен на товары и услуги.

Анализ торгового баланса проводится по следующим направлениям (по экспорту и импорту):

продовольственные товары;

потребительские товары;

сырье и промышленные поставки;

средства производства;

Сальдо торгового баланса

Разница между экспортом и импортом (вывозом и ввозом) именуется сальдо торгового баланса. В экономике различают:

Активный торговый баланс — торговый баланс с положительным сальдо.Экспорт преобладает над импортом, и возникает внешнеторговый профицит, что говорит об укреплении национальной валюты, а также положительно характеризует экономику страны.

Пассивный торговый баланс — торговый баланс с отрицательным сальдо. Импорт преобладает над экспортом, и возникает внешнеторговый дефицит, что говорит о низкой конкурентоспособности страны на международной арене.

Нетто-баланс — торговый баланс с нулевым сальдо. Образуется, когда показатели совпадают — экспорт равен импорту.

В ряд государств-лидеров по активному торговому балансу входят Германия, Китай и Япония, а по пассивному — США, Великобритания и Канада. Россия же в течение многих лет находится в первой десятке по размеру сальдо торгового баланса.

По данным статистики Федеральной таможенной службы (ФТС) РФ на 2023 год, российский экспорт за 2022 год составил $591,46 млрд, а импорт — $259,083 млрд. Таким образом, профицит торгового баланса России составил $332,377 млрд, достигнув рекорда.

Будучи одним из немногих показателей, способных оказывать непосредственное влияние на колебания курса национальной валюты, индикатор торгового баланса является важным инструментом оценки эффективности международной торговли государства и неотъемлемым помощником трейдера на финансовых рынках.

Торговый баланс государства

Вчера, 23 апреля, перед открытием основной торговой сессии в США, компания Tesla, ведущий производитель электромобилей, опубликовала «красный» отчет, показавший, что результаты IV квартала прошлого года оказались значительно хуже ожиданий. Прибыль на акцию составила 45 центов против ожидаемых 49, а выручка — $21,30 млрд против ожидаемых $22,27 млрд.

Казалось бы, котировки Tesla должны были пикировать, однако на премаркете (во время предсессионных торгов) акции в моменте показывали отметку $145 за штуку. Более того, во время основной торговой сессии ценные бумаги производителя показали дневной максимум на уровне $147,26 за акцию. 

Причиной взлета котировок при столь неудовлетворительном отчете стал комментарий генерального директора Tesla Илона Маска, данный аналитикам Уолл-стрит, о том, что компания начнет производство новых моделей электромобилей не во второй половине 2025 года, как было анонсировано ранее, а значительно раньше — «в начале 2025-го, если не в конце этого года». Кроме того, Маск сильно акцентировал инвестиции Tesla в искусственный интеллект, а также сообщил о ведущихся переговорах с крупным автопроизводителем о лицензировании системы помощи водителю Full Self-Driving (FSD) в США. 

С технической точки зрения акции Tesla, падающие с начала этого года, достигли зоны поддержки, показав отметку $138,80 за штуку 22 апреля. Поэтому не удивительно, что цена акций проигнорировала слабый отчет и устремилась вверх на фоне положительных новостей. На расширенных торгах (постмаркете) прошлого дня цена бумаг Tesla поднималась до $163,90 за штуку, что свидетельствует о дальнейшем потенциале роста. Наш краткосрочный прогноз предполагает достижение цены $195 за акцию, что представляет собой примерно 20% прироста по сравнению с текущими ценами.

Парадокс Tesla: компания отчиталась о снижении прибыли и выручки, но акции идут в рост

Семь акций, ставшие неоспоримыми драйверами ралли фондового рынка в прошлом году, возможно, завершают свой рост. Для акций «великолепной семерки» — компаний Apple, Alphabet, Microsoft, Amazon, Meta*, Tesla и Nvidia — некоторые стратеги инвестиционных банков и фондов начали снижать рейтинги. На прошлой неделе эти компании понесли самые значительные недельные потери рыночной капитализации в истории, резко снизившись с недавних максимумов.

Движение цен на акции в значительной степени зависит от прибыли. Рост индекса S&P 500 во многом обусловлен ростом прибыли крупных технологических компаний. В прошлом отчетном сезоне Meta*, Amazon и Nvidia анонсировали наибольший рост прогнозов прибыли как на текущий, так и на следующий год, в то время как Tesla и Microsoft оказались единственными из группы, чья оценка прибыли в следующем году была ниже прогнозируемой прибыли индекса S&P 500. Однако, согласно средней оценке аналитиков, рост прибыли Amazon, Alphabet, Meta*, Microsoft и Nvidia в совокупности к концу текущего года составит чуть менее 20% в годовом исчислении, что отражает более медленный темп роста по сравнению с предыдущими годами. При этом доходы остальных компаний из индекса S&P 500, по прогнозам, вырастут примерно на 17% по сравнению с предыдущим годом, что является значительным результатом по сравнению с их текущими темпами роста.

Инвесторы связывают рост акций технологических компаний с мегакапитализацией и развитием искусственного интеллекта. Но специалисты отмечают, что импульс роста, основанный на прогнозах прибыли «великолепной семерки», сокращается. Это объясняется сложными конкурентными и циклическими силами, действующими на эти акции, что отличает их от других технологических компаний и всего рынка. «Великолепная семерка» продемонстрировала потрясающий тренд роста, однако сейчас, вероятно, рынки приближаются к периоду ограниченного и более волатильного развития.

*Meta признана экстремистской организацией в России.

Время перемен: «великолепная семерка» несет потери

Атаки дронов на ключевые российские нефтеперерабатывающие заводы, совершенные в последнее время, привели к их частичной или полной остановке. Более десяти НПЗ пострадали в разной степени. Самое сильное за последние 80 лет наводнение на Урале также привело к прекращению работы крупного нефтеперерабатывающего завода в Орске. Орский НПЗ был остановлен 7 апреля на неопределенный срок. 

Это привело к тому, что объемы нефтепереработки в России приблизились к минимальным значениям за одиннадцать месяцев — с 11 по 17 апреля страна перерабатывала 5,22 млн баррелей в сутки, что на 10 тыс. баррелей в сутки ниже среднего показателя за предыдущий период. Главным фактором общего снижения переработки стала потеря объемов Орского НПЗ, который в среднем перерабатывал 26 тыс. баррелей в сутки.

Реакция США на удары по российским нефтеперерабатывающим заводам была негативной. Представители администрации Белого дома считают, что атаки на энергетическую инфраструктуру РФ могут повлиять на мировые рынки и оказать побочный эффект на глобальную энергетическую ситуацию. В течение последнего месяца дальнейших повреждений НПЗ не зафиксировано, что дало компаниям-операторам время на проведение ремонтных работ. Однако, согласно некоторым данным, ремонт затягивается, и некоторые НПЗ, не пострадавшие от атак, снижают уровень переработки из-за планового технического обслуживания, что усугубляет ситуацию. По данным Bloomberg, Новошахтинский и Пермский заводы в совокупности снизили средний уровень переработки на 45 тыс. баррелей в сутки.

По оценкам Международного энергетического агентства (МЭА), мощности российских НПЗ сократились во втором квартале 2024 года на 500-600 тыс. баррелей в сутки. МЭА считает, что выпадение такого объема переработки в течение полутора-двух месяцев может привести к существенному снижению поставок дизельного топлива и нефти на мировые рынки.

Российские НПЗ снизили темпы переработки нефти до 11-месячного минимума

В течение последних месяцев политики Федеральной резервной системы США (ФРС) подчеркивают необходимость предъявления доказательств спада инфляции и ее устойчивого приближения к целевому уровню 2%, прежде чем будет рассмотрена возможность снижения процентных ставок. В конце прошлого года, когда появились первые положительные признаки снижения инфляции, представители ФРС анонсировали три снижения ставки на текущий год, причем первое ожидалось уже в марте. Однако прогресс замедлился, и в марте текущего года инфляция начала расти вновь. В марте потребительские цены выросли на 3,5% по сравнению с предыдущим годом, что значительно превысило рост в феврале на 3,2% и прогнозы экономистов.

После публикации этих данных председатель ФРС Джером Пауэлл заявил, что Федрезерв на данный момент не рассматривает возможность снижения ставок. К этому тезису рынок уже успел адаптироваться. Тем не менее, замечание Пауэлла о том, что дальнейший прогресс в инфляции не достигнут, стало поворотным моментом для переосмысления ситуации игроками рынка. В ответ на высказывание рынки отреагировали падением, а доходность облигаций резко возросла.

Предположение о возможном отсутствии снижения ставок ФРС в текущем году радикально меняет картину. Это может привести к резкому снижению рыночных цен на фондовые активы, росту доходности облигаций, а также оказать побочный эффект на всю экономику, так как спад фондового рынка может побудить компании отложить инвестиции и сократить расходы. 

Если ФРС сохранит высокие процентные ставки, это нанесет серьезный урон домохозяйствам, которые перейдут к активному сбережению, что приведет к снижению потребительских расходов. Высокие ставки по ипотечным кредитам почти остановят рынок жилья. Стоимость обслуживания госдолга возрастет, что вызовет его дальнейший рост. Все эти процессы приведут к замедлению экономики и даже к возникновению рецессии.

Может ли ФРС вместо снижения ставок повысить их? Да, такая возможность не исключена, учитывая высокие цены на нефть, которые стимулируют повышение цен на бензин в США и общий рост инфляции. Если обратиться к историческим данным, можно отметить, что Федрезерв дважды завершал цикл повышения ставок еще одним неожиданным повышением, следующим за первым снижением. Это происходило в 1974 и 1980 годах.

Что будет, если США не снизят ставки ФРС в этом году?

Национальный клиринговый центр (НКЦ) представляет собой небанковскую кредитную организацию, ответственную за осуществление клиринговых расчетов для Московской биржи на валютном, фондовом, срочном, товарном рынках, а также на рынке драгметаллов и стандартизированных производных финансовых инструментов.

НКЦ поддерживает корреспондентские счета в иностранных банках-корреспондентах по каждой торгуемой на бирже валюте. Таким образом, после введения санкций против НКЦ со стороны ЕС и США, корреспондентские счета в долларах и евро будут заблокированы, а валюта на них станет недоступной для транзакций. Это приведет к невозможности вывода долларов и евро клиентов на другие счета, что прекратит торговлю с расчетами в этих валютах.

С учетом возможных вторичных санкций, Bank of China, являющийся банком-корреспондентом НКЦ по расчетам в юанях, также может прекратить обслуживание. Однако блокировка счетов, вероятно, не произойдет, и остатки средств в юанях будут доступны для вывода на другие счета в течение определенного периода времени. Подобная ситуация возможна и с индийской рупией.

Что касается фьючерсов на курс доллара и евро, то, поскольку расчеты производятся в рублях, остановка валютных операций не должна повлиять на данный сектор рынка. Главный вопрос заключается в определении курсов для фиксингов. Эту проблему можно решить на основе среднего курса межбанковских валютных операций за определенный временной интервал, то есть значения фиксинга будут взяты с внебиржевого рынка. По информации Банка России, процедуры установления официальных курсов иностранных валют по отношению к рублю на основе данных цифровых платформ внебиржевых торгов уже разработаны.

Возможные санкции против НКЦ: каких последствий стоит ждать?

Международный валютный фонд в своем последнем отчете усилил ожидания в отношении глобального экономического роста, предупредив, что прогноз остается осторожным на фоне сохраняющейся инфляции и сложной геополитической обстановки. Отмечается, что в случае неблагоприятного сценария, потенциальная эскалация ближневосточного конфликта после взаимных атак Ирана и Израиля может оказать сильное влияние на ограничение экономического роста и приведет к повышению цен на нефть на 15%, а более высокие затраты на транспортировку повысят глобальную инфляцию примерно на 0,7 процентных пункта. Тем не менее, рост реального мирового ВВП на 2024 год был увеличен на 0,1 процентного пункта до 3,2%, по сравнению с предыдущей оценкой, сделанной в январе, в основном из-за значительного пересмотра прогноза России, США и ряда развивающихся стран. 

Прогноз роста экономики США в 2024 году был резко пересмотрен в сторону повышения до 2,7% с 2,1%, прогнозировавшихся в январе, из-за более высоких, чем ожидалось, показателей занятости и потребительских расходов. Прогноз роста экономики Индии был увеличен на 0,3 процентного пункта до 6,8%, а прирост ВВП Китая в 2024 году МВФ  оставил без изменений на уровне на 4,6%. Также без изменений оставлен прогноз роста еврозоны в 2024 году, пересмотренный до 0,8% с 0,9% в январе, в первую очередь из-за слабых потребительских настроений в Германии и Франции.

Однако одним из самых больших сюрпризов стало повышение прогноза роста экономики России на 2024 год до 3,2% с 2,6%, прогнозировавшихся в январе. Пересмотр прогноза отражает прежде всего рост доходов от экспорта нефти. МВФ отмечает увеличение морских поставок российской нефти, прежде всего в Китай, на фоне высоких мировых цен. Несмотря на механизм ограничения цен, навязанный западными странами, России удалось расширить свой танкерный флот и наладить механизмы его страхования. Также способствовали пересмотру оценки значительные государственные расходы и инвестиции, связанные с военным производством и процессом импортозамещения. МВФ отметил и более высокие потребительские расходы в условиях сильного рынка труда, характеризующемся созданием большого количества рабочих мест и низким уровнем безработицы. Прогноз роста экономики России на 2025 год также был повышен до 1,8% с 1,1% в январе.

Российский ВВП-2024: прогноз МВФ

В первом квартале 2024-го экономика Китая превзошла прогнозы о росте на 4,6%, показав увеличение ВВП на 5,3% по сравнению с прошлым годом. С учетом сезонных колебаний, экономика Поднебесной выросла на 1,6% по сравнению с предыдущим кварталом, что является самым сильным показателем с начала 2023-го. Такой динамичный старт заложил прочный фундамент для хороших результатов в течение всего года. Напомним, еще в начале 2024-го китайское руководство установило целевой показатель роста около 5%.

Промышленное производство выросло на 6,1% за первые три месяца года, при этом наибольший вклад внесли высокотехнологичные отрасли. Прирост в производстве технологий для 3D-печати, зарядных станций и электроники составил почти 40% в годовом выражении, что свидетельствует о стратегическом уклоне Китая в сторону «зеленых» технологий, таких как электромобили, солнечные батареи и аккумуляторы, на развитие которых Пекин выделил значительные средства.

Доверие потребителей и бизнеса продолжает укрепляться. Свежие экономические данные свидетельствуют о росте розничных продаж на 4,7% и увеличении инвестиций в основной капитал на 4,5% в первом квартале. Индекс менеджеров по закупкам в обрабатывающей промышленности Китая вырос впервые за полгода, а производственный индекс деловой активности Caixin/S&P достиг самого высокого за год значения благодаря увеличению спроса на китайские товары за рубежом.

Однако продолжающиеся проблемы на рынке недвижимости, слабая уверенность домохозяйств в занятости и доходах, а также снижение доверия иностранных инвесторов омрачают эту благоприятную картину.

Пекин предпринимает активные меры по решению этих проблем. Так, встреча Си Цзиньпина с канцлером Германии Шольцем во вторник была призвана поощрить сотрудничество в области машино- и автомобилестроения, искусственного интеллекта. В марте Си Цзиньпин встречался с американскими представителями бизнеса, убеждая их в необходимости продолжать инвестировать в китайскую промышленность. В секторе недвижимости китайские власти стремятся стимулировать спрос на жилье и снизить долговую нагрузку застройщиков.

Активные действия Пекина, сделавшего восстановление экономики своим приоритетом, позволяют предположить, что страна сохранит здоровый и устойчивый рост в текущем году.

Успешный старт: Китай отчитался о росте ВВП на 5,3% в первом квартале

Вечером 12 апреля США ввели новые ограничения против России. В этот раз рестрикции коснулись российских производителей цветных металлов, в частности, таких лидеров отрасли, как компании «Норникель» и РУСАЛ.

Ситуация развивалась стремительно. Уже в выходные Лондонская биржа цветных металлов (LME) предупредила о возможной резкой волатильности цен на алюминий, никель и медь, поскольку более чем 90% ее складских запасов зависят от поставщиков из России. Утром 15 апреля цена на алюминий на LME резко выросла до $2 725 за тонну, почти на 10% превысив цену закрытия торгов прошлой недели. Фьючерсные контракты на никель прибавили около 4%, достигнув $18 475 за тонну. Цены на медь показали более сдержанную динамику (так как этот металл является индикатором экономического роста, в первую очередь Китая), увеличившись примерно на 1% относительно прошлой недели, до $4 290 за тонну.

Такой резкий скачок биржевых цен на цветные металлы вызвал опасения о возможном сокращении поставок из России на мировые рынки. Лондонская биржа металлов (LME) и Чикагская товарная биржа (СМЕ) стали основными площадками, которые могут пострадать от этих санкций. Вашингтон запретил не только поставки цветных металлов из России, но и оказание со стороны американских компаний различных услуг по их приобретению, экспорту, реэкспорту, продаже или поставкам другим компаниям.

Несмотря на то, что доля России в мировом производстве никеля, алюминия и меди составляет всего лишь 9%, 5% и 4% соответственно, более 90% складских запасов этих металлов на LME были привезены для продажи контрагентам именно российскими поставщиками. Это обусловлено более дешевой и простой логистикой поставок.

Тем временем, в понедельник 15 апреля котировки «Норникеля» и РУСАЛ а на Московской бирже показывают ожидаемую коррекцию. В 11:10 по московскому времени одна акция РУСАЛа на МОЕХ стоила 41,425 рубль (по сравнению с 42,500 рублями на прошлой неделе), а «Норникель» торговался по 162,36 рубля (против 164,80 рублей в прошлую пятницу).

Коррекция цен на акции ведущих производителей цветных металлов на Московской бирже при росте мировых цен на продукцию объясняется просто. Российские металлурги будут наращивать производство и увеличивать поставки в Азию. Однако это потребует временных затрат на полную перестройку логистических цепей и изменение схемы сбыта. 

Цветные металлы играют важную роль в мировой экономике, поэтому страны будут вынуждены приобретать профильную продукцию на биржах Азиатско-Тихоокеанского региона, в частности, в Шанхае. Подобная схема уже успешно сработала с нефтью в прошлом году, когда Европа, столкнувшись с санкциями на прямые поставки «черного золота» из России, была вынуждена приобретать переработанную российскую нефть из Индии, существенно переплачивая за нее. Такая же схема будет действовать и сейчас, но на этот раз в выигрыше будут страны АТР, в первую очередь — Китай.

США вводят новые санкции против РФ, цены на цветные металлы растут

На очередном заседании, которое состоялось 11 апреля, Европейский центральный банк в пятый раз подряд оставил процентные ставки на рекордно высоком уровне. Ставка по основным операциям рефинансирования осталась на уровне 4,5%, а ставка по депозитам – 4,0%. Однако Совет управляющих ЕЦБ впервые заявил о возможном сокращении ставки при условии, что потребительская инфляция продолжит плавное снижение к целевому уровню в 2%.

В контексте «горячих» данных по инфляции в США, которые откладывают снижение ставки ФРС до  осени, рынок мгновенно отреагировал на данное заявление, и евро упал до пятимесячного минимума к доллару, опустившись ниже отметки 1,07, а спред между доходностями двухлетних облигаций США и Германии достиг максимума с начала года. Трейдеры делают ставку на то, что ЕЦБ снизит стоимость заимствований на четверть пункта на следующем заседании в начале июня.

Данные по инфляции в Германии и Франции, опубликованные 12 апреля, показали, что в марте потребительские цены в Германии выросли на 2,2% по сравнению с прошлым годом, а инфляция во Франции осталась на уровне 2,3%. Это самые низкие значения инфляции с 2021 года, и они приближаются к целевому уровню ЕЦБ. Д анные усилили медвежьи настроения трейдеров относительно евро. Необходимость снижения стоимости заимствований также вызвана тем, что европейская экономика уже год находится в состоянии стагнации, а последний квартальный обзор кредитования ЕЦБ выявил неожиданный спад спроса на корпоративные кредиты в первом квартале 2024 года.

Можно предположить, что, с учетом ожиданий увеличения дифференциала ставок ФРС и ЕЦБ, евро может ослабеть значительно ниже психологического уровня поддержки в $1,05 и опуститься в диапазон $1,03-$1,04 (см. график).

«Готовь сани летом»: ЕЦБ допускает снижение ставки в июне

Инфляция в марте неожиданно ускорилась по сравнению с февралем: индекс потребительских цен вырос на 3,5% в годовом исчислении, превысив значение 3,2%, зафиксированное в предыдущем месяце (см. Рис. 1). Годовое изменение базового индекса потребительских цен, который исключает волатильные цены на продукты питания и энергоносители и является бенчмарком для ФРС, осталось без изменений на уровне 3,8%, но при этом превысило ожидания экономистов.

После публикации индекса потребительских цен фондовый рынок упал, доходность казначейских облигаций резко выросла, а доллар укрепился по отношению к корзине валют.

Экономисты утверждают, что устойчивая инфляция заставит ФРС сохранять высокую ставку дольше, чем ожидалось. Надежды на снижение ставки в июне рассеялись, и сейчас участники рынка предполагают, что это произойдет не раньше июля или даже сентября. Ожидания относительно количества снижений ставок в этом году также снизились с трех до двух.

Отчет о росте инфляции последовал за отчетом о занятости, который указывает на неожиданно сильный рост числа рабочих мест в марте, а также на снижение уровня безработицы при стабильном росте заработной платы. Это также является проинфляционными факторами и указывает на слабую реакцию экономики на высокую стоимость заимствований.

Из последних интервью членов Федрезерва особо можно выделить высказывание Мишель Боуман, которая заявила, что ФРС, возможно, будет вынуждена повысить ставки на предстоящем заседании, если прогресс в борьбе с инфляцией замедлится или пойдет вспять.

Горячий отчет из США: инфляция ускорилась до 3,5%

Компания Tianrui Group Cement, специализирующаяся н а производстве цемента, объявила о приостановке торговли ее акциями, зарегистрированными в Гонконге, сегодня с 9 утра по местному времени. Согласно данным биржи, компания готовится к публикации сообщения, связанного с инсайдерской информацией.

На предыдущей торговой сессии во вторник, за 15 минут до ее окончания, капитализация Tianrui Group Cement упала почти до нуля из-за обвала котировок ее акций на 99%. В ходе торгов приблизительно 280 млн акций поменяли владельцев, что составляет треть от общего числа акций компании, находящихся в свободном обращении.

Компания, зарегистрированная в Гонконге в 2011 году и расположенная в центральной провинции Хэнань, представляет собой семейный бизнес. Контролирующие акционеры, Ли Люфа и его супруга, совместно владеют 70% компании. Tianrui ежегодно производит 58 млн тонн цемента для потребителей в центральном и северном Китае, а также участвует в поставках для инфраструктурных проектов, включая строительство высокоскоростных железных дорог.

Согласно отчету, опубликованному в январе, в 2023 году Tianrui зафиксировала чистый убыток в сумме, эквивалентной $88 млн по сравнению с прибылью в $62 млн в 2022 году. Компания отметила слабый спрос, обусловленный спадом на рынке недвижимости, и высокие затраты на сырье как основные причины этого.

Драматичное падение акций китайской Tianrui пока не находит объяснения, однако оно напоминает о рыночных рисках, которые присущи ценным бумагам компаний, имеющих малую капитализацию и связанных с секторами экономики, испытывающими кризисные явления.

Китайские горки: компания из КНР подешевела на 99% за 15 минут

Министр финансов США, Джанет Йеллен, завершила четырехдневную поездку в Китай, в ходе которой она сделала резкое предупреждение китайским официальным лицам о недопустимости любых контактов, способствующих укреплению военно-промышленного комплекса России. Особое внимание Йеллен уделила китайским банкам, осуществляющим транзакции между китайскими экспортерами и российскими компаниями, предположительно связанными с подсанкционными организациями. Она подчеркнула, что США могут применить вторичные санкции против банков, обслуживающих компании, которые направляют товары военного или двойного назначения в Россию, а также против самих компаний-экспортеров.

Администрация США ранее также предупреждала Китай о недопустимости обхода санкций для помощи России. Однако послание Джанет Йеллен, сделанное в понедельник, отличалось особой жесткостью и фактически явилось прямой угрозой введения вторичных санкций. Возможность Казначейства США блокировать доступ иностранных банков к долларовым расчетам является главным инструментом Америки в борьбе с финансовыми институтами и представляет реальную угрозу для банков любой страны, обслуживающих внешнеэкономическую деятельность. Примечательно, что это произошло в тот же день, когда глава МИД России Сергей Лавров прибыл в Пекин с официальным визитом.

С начала года некоторые крупные китайские банки уже ограничили прием платежей в юанях от российских импортеров из-за опасений по поводу вторичных санкций. Другие финансовые учреждения задерживают проведение платежей, объясняя это необходимостью более тщательной проверки целей оплаты и самих компаний, производящих транзакции. Вероятно, после угрозы Йеллен ситуация с расчетами между КНР и РФ станет еще более сложной.

Возможно, именно в связи с нарастающими проблемами в международных расчетах ЦБ РФ выступил вчера за ускорение принятия законопроекта об использовании криптовалютных платежей во внешнеэкономической деятельности. На заседании профильных комитетов Госдумы глава ЦБ РФ Эльв ира Набиуллина заявила, что Центробанк давно поддерживает использование цифровых валют для внешнеэкономических расчетов, а первый зампред ЦБ РФ Скоробогатова добавила, что такие расчеты могут быть запущены без предварительного эксперимента.

Йеллен в Пекине: Минфин США усиливает давление на Китай

За последние два года экономика США столкнулась с трудностями, обусловленными нарушениями в логистических цепочках и высокой стоимостью заимствования. Однако в марте был отмечен превзошедший ожидания рост экономической активности в промышленном секторе страны, которая оценивается индексом менеджеров по закупкам для производственного сектора от Института управления поставками США (ISM). Впервые с осени 2022 года индекс превысил значение 50 пунктов и поднялся до 50,3 пунктов. Показатель выше 50 пунктов указывает на рост производства и, следовательно, на расширение экономики. В комментариях ISM отмечается, что многие производители ожидают улучшения деловой активности во втором квартале и значительного улучшения в третьем квартале. 

Отчет о занятости в несельскохозяйственном секторе, опубликованный в пятницу, показал, что в марте экономика США создала 303 тыс. новых рабочих мест — это максимальный показатель за последние десять месяцев, значительно превышающий прогнозы в 200 тыс. Эти данные также сигнализируют об устойчивости американской экономики.

Реакция фондового рынка на положительные экономические данные была негативной: индексы снизились на более чем 1,5%. Инвесторы предположили, что высокие ставки могут оставаться в силе дольше, чем ожидалось. Кроме того, председатель ФРС Джером Пауэлл подтвердил отсутствие спешки в снижении ставок, а президент ФРБ Миннеаполиса Нил Кашкари в своем интервью допустил возможность их повышения.

Процентные ставки в настоящее время находятся на максимальном уровне за последние два десятилетия. Возрождение экономики США способно вызвать неожиданный эффект: попытки Федеральной резервной системы обуздать инфляцию могут не только замедлить развернувшуюся к росту экономику, но и привести ее к рецессии. Такой исход вероятен, если ФРС будет ориентироваться на краткосрочные показатели состояния экономики и потребительских расходов. 

Однако на данный момент можно констатировать, что Центральный банк сохраняет терпение и готов удерживать ставки на стабильном уровне до тех пор, пока инфляция действительно не приблизится к целевому значению в 2%.

Экономика США возрождается?

Президент Федерального резервного банка Миннеаполиса, Нил Кашкари, развернул рынки своим заявлением о перспективах снижения ставки ФРС. 

В интервью финансовому изданию Pensions & Investments он неожиданно для участников рынка высказал мнение о возможном сохранении текущего уровня ставки в этом году, несмотря на два или три снижения, запланированные ранее. Это заявление оказалось особенно внезапным после подтверждения Джеромом Пауэллом, председателем ФРС, намерения снизить процентные ставки в этом году.

Кашкари отметил наличие в экономике импульса роста, который может помешать снижению инфляции и даже спровоцировать ее рост. В таком случае ФРС будет удерживать базовую ставку на текущем уровне 5,25%-5,50% в течение длительного времени, и, в случае неудачи, не исключено дальнейшее повышение, хотя Кашкари признал этот вариант маловероятным.

Реакция на такое ястребиное заявление члена ФРС привела к резкому и неприятному развороту фондового рынка. Индекс Dow Jones упал на  более чем 530 пунктов, лишившись 1,35% к закрытию, что стало самым крупным дневным падением с марта 2023 года. S&P 500 снизился на 1,23% по итогам дня.

Дополнительное давление на котировки оказывает растущая геополитическая напряженность, связанная с ожиданиями возможных ответных действий Ирана в отношении Израиля после удара по иранским военным чиновникам в Сирии. Важно отметить, что цены на нефть реагируют на ситуацию ростом — в пятницу цена на Brent превысила $91 за баррель, что, вероятно, негативно скажется на показателях инфляции.

Кроме того, с технической точки зрения индекс S&P 500 уже был близок к целевому уровню четырехмесячного роста на отметке в 5400 пунктов, что может свидетельствовать о скором начале полномасштабной коррекции американского фондового рынка.

Кашкари шокировал рынки: ставка ФРС может остаться без изменений

В среду фьючерсы на медь выросли на 3%, достигнув отметки в $9246 за тонну, и сегодня добавили к цене еще более $100 в первой половине торговой сессии. Такие цены на основной промышленный металл не наблюдались с января прошлого года. При этом только с февраля текущего года цены выросли на 15%.

Спрос на медь обусловлен несколькими факторами, главным из которых является сокращение поставок медной руды в Китай, что приводит к предупреждениям от китайских медеплавильных заводов о вероятном сокращении производства. Это происходит на фоне выхода в США и Китае оптимистичных статистических данных о росте активности в промышленных секторах ведущих экономик мира, что подразумевает рост спроса на промышленные металлы. К тому же Джером Пауэлл, выступивший в среду, не стал расстраивать рынки прогнозами о еще более позднем начале снижения ставки ФРС, подтвердив, что стоимость заимствования будет снижена в этом году. Хотя заявление председателя ФРС не содержало ничего нового, оно привело к всплеску энтузиазма среди инвесторов на сырьевом рынке, что повлекло за собой рост котировок по широкому спектру активов, включая медь, алюминий, платину и цинк.

Касательно меди, в последнее время оптимизм аналитиков относительно перспектив металла увеличивается. Прогнозируется, что котировки на интервале год-полтора могут достигнуть $12 тыс. за тонну, что кажется реальной целью, учитывая динамику макроэкономических показателей ведущих экономик мира.

Техническая картина показывает высокую вероятность выхода котировок в диапазон $11500-$12000 в среднесрочном временном диапазоне (Рис. 2). А пока ждем уровень в $9600 для меди (Рис. 1).

Медная лихорадка: цены на металл стремительно растут

По мнению издания Bloomberg, американские поставщики нефти под прикрытием санкций против России и Венесуэлы стремятся выйти на рынки ОПЕК+ в разных регионах мира. С началом конфликта на Украине США резко увеличили экспорт нефти и к 2024 году стали крупнейшим экспортером. Об этом говорят пять ежемесячных рекордов по экспорту американской нефти, зафиксированных с 2022 года. 

Рост добычи нефти в США в противовес сокращению ее странами ОПЕК и Р оссией автоматически увеличивает американскую долю рынка. И это действительно так: количество нефти, поставляемое США на рынки, где доминирует ОПЕК+, в частности в Европу и Азию, продолжает расти. Яркий пример — Индия, которая постепенно переключается на американскую нефть.

По итогам марта аналитики прогнозируют рекордный рост американских поставок в Индию. При этом импорт российской нефти Индия сократила примерно на 800 тыс. баррелей в сутки с максимума 2023 года. Эта тенденция вероятно продолжится вследствие введения санкций против танкеров ПАО «Совкомфлот».

Онлайн-встреча министерского мониторингового комитета ОПЕК+, которая состоится сегодня, будет проходить в непростой обстановке. На фоне экспансии США будет трудно убедить страны-участники в необходимости дальнейшего сохранения стратегии ограничения добычи и экспорта. Однако пока участники рынка прогнозируют, что политика блока останется без изменений. При этом наблюдатели отмечают, что некоторые страны блока, включая Ирак и ОАЭ, превышают согласованные квоты добычи.

Что касается России, по данным Bloomberg, экспорт  нефти морским путем в марте вырос до максимального уровня в текущем году. Это говорит о том, что несмотря на действующие западные санкции и американскую нефтяную экспансию, российские поставщики нефти гибко реагируют на быстро меняющ вследствие уюся ситуацию и эффективно используют весь набор методов, позволяющий находить новые рынки сбыта и инкогнито присутствовать на старых.

Тем временем котировки нефти сорта Brent в среду превысили $89 за бочку и стремятся к уровню $95.

США стремятся потеснить ОПЕК+ на нефтяном рынке

С 5 апреля на Московской бирже будут приостановлены торги расписками X5 Group. Последним торговым днем в режиме Т+1 станет 3 апреля. Кроме того, с 1 апреля вводится запрет на открытие коротких позиций по данному активу. Срок, в течение которого будет действовать приостановка, оценивается в 3-5 месяцев. В течение этого срока владельцы расписок не могут быть изменены. Однако с чем связано такое неожиданное решение? 

В начале марта правительство утвердило перечень экономически значимых организаций, и в этот список попали в том числе структуры X5 Group. Экономически значимыми организациями считаются структуры, оказывающие существенное влияние на обеспечение экономического суверенитета и безопасности России. В конце марта, в соответствии с законом об экономически значимых организациях, Минпромторг подал заявление в Арбитражный суд о приостановке корпоративных прав компании X5 Retail Group N.V. на ее российское подразделение — ООО «Корпоративный центр Икс 5» — с целью редомициляции компании в российскую юрисдикцию.

Предполагается, что в случае, если суд удовлетворит иск Минпромторга, права X5 в отношении дочерней компании будут обнулены, при этом акции российской Х5 распределят между держателями депозитарных расписок и бенефициарами компании, которая будет преобразована в открытое акционерное общество с листингом акций на Московской бирже.

Закон об экономически значимых организациях был принят в 2023 году и до сих пор ни разу не применялся. Юридически он позволяет провести редомициляцию компании в российскую юрисдикцию без участия ее органов управления. Поэтому в данный момент у держателей расписок нет понимания, как все это будет происходить и какие могут быть для них последствия. Есть вероятность затягивания процесса, если Нидерланды будут настаивать на том, что компания принадлежит им. 

В результате вчера утром, 1 апреля, акции X5 Group вышли на исторический максимум, превысив уровень 3200 рублей, а после появления сообщения о приостановке торгов резко снизились, потеряв почти 12%. Учитывая, что значимый уровень поддержки находится в районе 2570, можно ожидать дальнейшего снижения примерно на 10%. Долгосрочный прогноз показывает, что компания обладает хорошим потенциалом для дальнейшего роста котировок после редомициляции. Если разделение бизнеса пройдет успешно и в разумные сроки, можно ожидать достижения ценового диапазона 4200-4500.

Стоп торги: X5 Group готовится к редомициляции

В феврале базовый уровень инфляции в США снизился до 2,8% в годовом исчислении. Для своих среднесрочных прогнозов ФРС использует именно этот показатель, так как он не включает компоненты, подверженные сильным колебаниям цен, такие как продовольствие и энергия.

Эти данные, опубликованные в пятницу, усиливают ожидания рынка относительно скорого снижения стоимости заимствований, несмотря на стойкое желание ФРС, придерживающегося осторожного тона в своих прогнозах, охладить рынки. Председатель ФРС Джером Пауэлл, комментируя данные по инфляции, заявил, что они практически соответствуют ожиданиям политиков Федрезерва и нет причин для спешки в деле снижения ставок. Тем не менее, вероятность первого снижения ставки ФРС в июне, оцениваемая рынками в прошлый четверг в 57%, в этот понедельник выросла до 61%.

На фоне усилившихся позитивных настроений игроков золото обновило рекорд, подскочив в понедельник выше $2270 за унцию, что на 1,6% выше уровня закрытия в четверг (в пятницу биржи не работали в связи с праздничным днем). Ралли на рынке золота, вызванное геополитической напряженностью на Ближнем Востоке и в Украине, а также устойчивым спросом со стороны мировых Центробанков, получило новый импульс.

Эксперты видят хорошие перспективы для дальнейшего повышения котировок металла. Цена на золото, по их оценкам, в этом году может достичь $2300-2500 за унцию, в том числе из-за низких процентных ставок. Однако биржевые фонды, ориентированные на золото, сократили обеспечение в первом квартале текущего года более чем на 100 тонн металла, что говорит о низком спросе со стороны розничных инвесторов.

По мнению аналитиков нашей компании, при сохранении геополитической нестабильности в мире, золото может вырасти до отметки $2330 до конца весны.

Золото дорожает на данных о снижении базовой инфляции в США

В четверг, последний торговый день марта, фондовые рынки США завершили пятый успешный месяц подряд. В пятницу, в связи с праздником Страстной пятницы, торги на американских биржах будут приостановлены. Индекс S&P 500 показал лучший для первого квартала результат начиная с 2019 года и достиг нового абсолютного максимума, превысив отметку 5250. Рынки продемонстрировали мощный бычий рывок, несмотря на кризис региональных банков, геополитические потрясения и ожидания рецессии экономики.

За первые три месяца текущего года индекс S&P 500 обновлял исторический максимум 22 раза, увеличившись примерно на 10,2%, в то время как Dow Jones вырос на 5,6%, а Nasdaq прибавил более 9%. Рост возглавляли акции технологических компаний, связанных с искусственным интеллектом и производством микросхем, некоторые из которых прибавили более 80% с начала года.  

Ожидание снижения процентных ставок Федеральной резервной системой также подогревало рынок. По данным инструмента CME FedWatch, около 64% инвесторов в настоящее время полагают, что снижение ставок произойдет в июне.

Большинство аналитиков считают, что ралли продолжится. Исторически новые максимумы в начале года чаще всего сопровождаются хорошим приростом годовой доходности. На фоне сильного рынка труда и крепкой экономики эксперты ожидают высоких корпоративных доходов. Это косвенно подтверждается тем, что доходы компаний из индекса S&P 500 в четвертом квартале 2023 года выросли на 4,3% по сравнению с предыдущим годом.  Управляющие инвестфондами также полагают, что опасения инвесторов относительно пузыря искусственного интеллекта сильно преувеличены.

Однако некоторые эксперты считают, что рынок уже перегрет и имеет признаки пузыря искусственного интеллекта, аналогичные пузырю доткомов в конце 1990-х годов. Исторически известно, что появление инновационных технологий часто сопровождается возникновением таких пузырей, поскольку инвесторы переоценивают сроки начала их влияния на экономическое развитие. Кроме того, ажиотаж вокруг акций Nvidia и других компаний, связанных с искусственным интеллектом, привел к огромным прибылям для инвесторов в этом году, и желание зафиксировать их может привести к падению рынка.

Фондовые рынки США: подводим итоги первого квартала

Наблюдатели за нефтяным рынком выражают беспокойство относительно вероятного сокращения добычи нефти Россией во втором полугодии. Предполагается, что на второй квартал придется восстановление российских НПЗ, пострадавших от атак дронов, что заставит Россию сократить добычу нефти, и это отразится на летнем экспорте. По некоторым оценкам, сейчас 10-13% мощностей нефтеперерабатывающих заводов выведено из рабочего режима.

Ранее на совещании стран ОПЕК+ было анонсировано, что Россия сократит как добычу, так и экспорт нефти. На второй квартал запланировано сокращение добычи в среднем на 400 баррелей в день, что приведет к самому низкому уровню добычи с весны 2022 года. Ожидания продления сокращения добычи странами ОПЕК+ до конца года, которое может быть объявлено на июньском заседании, также оказывают стимулирующее воздействие на котировки. В последнюю неделю Brent торгуется в диапазоне $85,5-87,5 за баррель, причем даже появившиеся на этой неделе статданные о значительном росте запасов нефти в США не смогли охладить рынок.

Аналитики предупреждают, что после такого сокращения добычи в России, если выпадающие экспортные объемы не будут компенсированы другими странами, возникнет потенциальная возможность выхода котировок Brent на уровень $100 за баррель к осени. Прогнозы на начало лета колеблются вблизи уровня $95 за бочку Brent. Эксперты отмечают, что США по-прежнему обладают технической возможностью компенсировать ценовые шоки на нефтяном рынке, продавая нефть из стратегического резерва, объем которого достаточен для безопасности страны, даже после сокращения Байденом.

Но все может сложиться и по-другому. ФРС может удерживать ставку дольше ожиданий рынка, курс доллара при этом укрепится, а спрос на сырьевые товары, включая нефть, снизится. Россия, в свою очередь, будет экспортировать больше нефти по «серым» коридорам, при этом сократив добычу в рамках обязательств ОПЕК+.

Нефть по $100 за баррель. Россия готовится к сокращению добычи

Угроза вторичных санкций со стороны США для банков стран-импортеров российской нефти и нефтепродуктов привела к серьезным задержкам платежей. 

В Объединенных Арабских Эмиратах банки First Abu Dhabi Bank (FAB) и Dubai Islamic Bank (DIB) приостановили платежи со счетов клиентов, занимающихся закупкой товаров из России, в то время как Mashreq Bank пока еще обрабатывает платежи, однако задержки уже составляют несколько недель. Турецкие Ziraat Bank и VakıfBank, китайские ICBC и Bank of China также отправляют платежи с задержкой. Характерно, что задержки возникают не только при операциях в долларах США, но и при сделках юань-рубль. Аналитики связывают это с ужесточением требований банков к соблюдению санкций, что приводит к тщательной проверке клиентов на отсутствие бенефициаров их поставщиков в американском списке SDN.

Причиной такого поведения банков послужил указ Минфина США, опубликованный в декабре прошлого года и касающийся применения санкций за уклонение от контроля ценового потолка на российскую нефть в отношении иностранных банков. Угроза вторичных санкций оказала свое воздействие. Иностранные банки, обслуживающие сделки с российскими нефтетрейдерами, ужесточили проверку документации, чтобы убедиться, что сделки соответствуют ценовому пределу.

Задержки платежей приводят к дестабилизации финансовых потоков за отгруженную нефть, что негативно сказывается на российских компаниях. Российские власти признают существование определенных проблем с расчетами, но не считают это препятствием на пути развития торгово-экономических отношений со странами-партнерами. Официальные представители Турции, ОАЭ и Китая в разговорах с российскими чиновниками отмечают, что они отслеживают имеющиеся проблемы с платежными переводами в РФ и профильные ведомства их стран работают над урегулированием ситуации.

Нефть есть, денег нет: иностранные банки задерживают платежи за российскую нефть

С начала марта фьючерсы на какао выросли более чем на 60% и достигли $10 тыс. за тонну, причем только за последние два дня, 25 и 26 марта, рост составил более $1000. При этом за полтора года цены на какао увеличились на невероятные 350%. Начиная с 1980 года какао никогда не стоило дороже $3800 за тонну. 

Производители шоколада в шоке от цен, но упорно продолжают закупать какао. Глобальный кризис поставок какао-бобов, вызванный неблагоприятными погодными условиями в основных регионах выращивания, старением и заболеваниями деревьев какао, нарушением логистических маршрутов из-за геополитических событий, привел отрасль в состояние кризиса.

В последние дни рост усилился на фоне новостей из Ганы, которая является вторым по объемам поставщиком какао-бобов в мире. Страна получала кредиты, используя какао-бобы в качестве обеспечения. Однако неурожайный сезон привел к сокращению запасов какао и невозможности привлечь финансирование в необходимом объеме. Фермерам нечем платить. Сейчас Совет по какао страны пытается решить эту проблему за счет иностранного финансирования, но сделки находятся под вопросом.

Ожидается, что в текущем сельскохозяйственном сезоне на мировой рынок будет поставлено на 10% меньше какао-бобов, что приведет к пятикратному увеличению дефицита какао по сравнению с прошлым годом. 

Рост цен на шоколад только начинается. Эксперты прогнозируют его подорожание на протяжении всего года. Из-за роста стоимости сырья производители шоколада подстраиваются под новые условия, уменьшая размеры плиток и меняя ингредиенты не в пользу какао. Мир перестает быть сладким.

Несладкая жизнь: цены на какао взлетают, запасы стремительно сокращаются

Российский фондовый рынок, согласно оценкам некоторых аналитиков, почти исчерпал потенциал для роста, и следующий пик, 4450-4500 пунктов по индексу MOEX, будет последним в полуторагодовом росте. Наиболее искушенные инвесторы уже выводят свои средства из рисковых активов и «паркуют» их в банковские депозиты, пока Центробанк не начал снижать ключевую ставку.

Инвесторы, перешедшие после известных событий с СПБ Биржи на Московскую, начинают опасаться повторения инцидента. Санкционное давление «коллективного Запада» будет продолжаться, и не исключено, что санкции могут затронуть Московскую биржу и Национальный Клиринговый Центр (НКЦ) — банк, который обеспечивает расчетное обслуживание биржи. Даже если под санкции попадет только НКЦ, есть вероятность, что это не только затронет валютную секцию, но и отразится на фондовой. В этом случае Московская биржа может повторить судьбу СПБ Биржи: произойдет приостановка торгов и расчетов по сделкам на неопределенное время.

Также некоторые наблюдатели за рынком считают, что в текущем году ведущие российские компании могут показать значительно меньшую прибыль, и это повлияет на размер дивидендов. Ситуация может возникнуть, если государство повысит налоговую нагрузку на крупный бизнес с целью сокращения дефицита бюджета, что приведет к сокращению прибыльности компаний. Такие прогнозы подкрепляются наблюдениями того, как власти, после успешных выборов руководителя государства, нередко начинают применять непопулярные меры, используя полученный кредит доверия.

С другой стороны, кроме российского есть и другие интересные фондовые рынки, а также площадки, которые позволяют резидентам России торговать на них, сохраняя при этом высокий уровень конфиденциальности и избегая риска блокировки активов. Учитывая такие преимущества компаний развитых стран, как кратно большая капитализация по сравнению с российскими эмитентами, доступная периодическая отчетность и большое количество миноритарных акционеров, можно отметить, что торговые параметры их ценных бумаг характеризуются большей устойчивостью к рыночным флуктуациям, меньшей волатильностью котировок и лучшей прогнозируемостью ценовой динамики. 

Для сравнения, российский фондовый индекс MOEX вырос на 35% за год, а индексы Бразилии, Турции и Японии показали потрясающие результаты: бразильский S&P MERVAL Index вырос на сумасшедшие 409%, турецкий Borsa Istanbul 100 — на 80%, а японский Nikkei 225 — на 46%.

Над Мосбиржей сгущаются тучи: потенциал для роста исчерпан?

ФРС примет решение относительно процентной ставки 20 марта. Ожидается, что стоимость заимствований останется неизменной — в диапазоне 5,25%-5,50%, однако экономические прогнозы могут быть скорректированы в худшую сторону.

Причиной для пессимизма служит рост инфляции потребительских цен в первые два месяца текущего года, которая по-прежнему значительно превышает целевой показатель ФРС в 2%. Такая негативная динамика может заставить главу ФРС Джерома Пауэлла дать рынкам сигнал о более поздних сроках начала смягчения денежно-кредитной политики и меньшем, чем планировалось ранее, количественном сокращении ставок. 

Аналитики уже начали предполагать, что к концу 2025 года процентная ставка может установиться в диапазоне 3,75%-4,00%, что на 0,25% выше декабрьского прогноза ФРС. Задержка в снижении ставок может негативно отразиться на американских домохозяйствах и бизнесе, а также повлиять на глобальные сырьевые и фондовые рынки, что приведет к снижению котировок акций и товарных активов.

На данный момент экономика США демонстрирует признаки медленного охлаждения, однако остается сильной. Безработица слабо растет, но все еще не достигла уровня, который ФРС считает устойчивым в долгосрочной перспективе. Стремление ФРС осуществить «мягкую посадку» экономики и избежать рецессии похвально, но упорная инфляция может свести эти планы на нет. В этом случае ФРС придется либо дополнительно повышать ставку, либо удерживать ее в течение длительного времени, вплоть до конца года. Если и эти меры окажутся безрезультатными, экономисты предрекают США «жесткую посадку» со всеми вытекающими последствиями.

Рост инфляции в США отодвигает перспективы снижения процентных ставок

«Российскому фондовому рынку необходимо усилить свою роль как источника инвестиций. Его капитализация к 2030 году должна удвоиться по сравнению с нынешним уровнем и составить 66% ВВП. При этом важно, чтобы у граждан была возможность надежно инвестировать свои сбережения в развитие страны и получать при этом дополнительные доходы», — сказал Путин.

На данный момент, исходя из того, что ВВП-2023 составляет около 170 трлн рублей, а оценочная капитализация всего рынка ценных бумаг на конец февраля текущего года — примерно 62 трлн рублей, несложно подсчитать, что капитализация составляет 36,5% от ВВП. Если предположить, что ВВП в среднем будет расти на 3,5% ежегодно, то к 2030 году капитализация фондового рынка, согласно планам президента, составит около 137 трлн рублей, увеличиваясь на 12,5 трлн рублей в год.

Капитализация фондового рынка складывается из стоимости всех ценных бумаг, торгующихся на нем. Она меняется по двум основным причинам — это изменение котировок существующих ценных бумаг и операции, связанные с их выпуском или погашением. Таким образом, капитализация может увеличиваться не только за счет роста рынка вверх, но и за счет его расширения, вызванного выходом на биржу акций новых компаний в результате первичного размещения, а также выпуском корпоративных и государственных долговых ценных бумаг. 

Наиболее крупным заемщиком на долговом рынке является Министерство финансов РФ. В бюджете 2024 года объем чистого привлечения на внутреннем рынке путем выпуска ОФЗ запланирован на уровне 2,6 трлн рублей. Таким образом, если зафиксировать текущий уровень ежегодного привлечения Минфина до 2030 года, то капитализация рынка будет в среднем увеличиваться примерно на 10 трлн рублей за счет роста котировок и чистого размещения корпоративных ценных бумаг в виде акций и облигаций.

Комментарий к посланию Владимира Путина Федеральному собранию

Банк России отозвал лицензию на осуществление банковских операций у Киви-Банка, входящего в Топ-100 крупнейших банков РФ.

Киви-банк является важным структурным подразделением системы платежей Qiwi и оператором системы быстрых переводов Contact. Банк обслуживал 15 миллионов виртуальных кошельков, с годовым оборотом около 50 млрд рублей.

Сразу после отзыва лицензии все платежные сервисы организации были заблокированы. В дальнейшем следует ожидать передачи сервисов новому владельцу, с последующим их ребрендингом и перезапуском.

Однако, сегодня несколько банков, использовавших сервисы Киви-банка, столкнулись с проблемами.

Так, часть клиентов банка «Точка» пожаловалась на невозможность осуществления ряда операций, которые в тарифах банка имеют статус аутсорсинга на базе платежных сервисов Киви-банка.

В онлайн приложении Райффайзенбанке нет возможности оплаты услуг мобильной связи и части провайдеров других сервисов. Эти функции также осуществлялись через сервисы Киви-банка.

В Металлинвестбанке по той же причине недоступны оплата сотовой связи, интернета и других услуг, для которых использовался сервис Qiwi в мобильном приложении и банкоматах.

Пока не ясно, как широко распространилась эта проблема в банковской системе, но, очевидно, что она требует быстрого принятия мер со стороны регуляторных органов.

Киви – проблемы банков

Десятки тысяч людей в Китае заходят в аккаунт посольства США в Пекине в социальных сетях, чтобы оставить сообщения, пронизанные гневом и разочарованием в связи с продолжающимся обвалом на фондовом рынке страны. В пятничном сообщении посольства США в Weibo о защите диких жирафов многие китайцы жаловались на разгром фондового рынка. «Правительство США, пожалуйста, помогите китайским фондовым инвесторам», — сказал пользователь в репосте статьи о защите животных.

В понедельник, 5 февраля, рынки материкового Китая снова рухнули после худших недель за последние годы, при этом акции более 1700 компаний на рынках Шанхая и Шэньчжэня упали более чем на 10%. Индекс Shanghai Composite в ходе торгов падал более чем на 3%, до самого низкого уровня за пять лет. Позже он компенсировал часть потерь, но падение составило 1,8%. За прошлую неделю индекс упал на 6,2%, что стало самым большим недельным падением с октября 2018 года.

Инвесторы проигнорировали обещание китайских регуляторов поддержать фондовый рынок, сделанное в воскресенье, когда Комиссия по регулированию ценных бумаг Китая пообещала предотвратить аномальные колебания на фондовом рынке и стабилизировать доверие, однако никаких подробностей о том, как это будет сделано, приведено не было.

Рекордный спад на рынке недвижимости, высокий уровень безработицы среди молодежи, дефляция и быстро падающий уровень рождаемости – основные проблемы китайской экономики.

В общей сложности, за последние три года фондовые рынки Китая и Гонконга потеряли около 6 триллионов долларов рыночной стоимости.

Китай – Америка, спаси наш фондовый рынок!

Региональных банки США снова находятся под давлением, после того, как акции банка New York Community Bancorp. (NYCB) упали на 45% в течение двух дней после опубликованного в отчете неожиданного квартального убытка и сокращения дивидендов на 70%.

NYCB, который является одним из крупнейших банков Соединенных Штатов, ранее приобрел активы проблемного Signature Bank на $38,3 млрд, в результате чего его баланс превысил нормативный порог в 100 миллиардов долларов, что заставило банк сократить дивиденды для сохранения норматива достаточности капитала, чтобы соответствовать правилами капитала и ликвидности.

Новые проблемы в банковской сфере является наиболее значительным событием, происходящим сейчас. Эксперты отмечают, что нереализованный убыток банков США в ценных бумагах опять находится не рекордном уровне. Они не исключают, что риск повторения кризиса в банковской сфере, аналогичный финансовому кризису2008 года, когда обанкротилось более 150 учреждений, существует.

Основная проблема – высокие ставки. Высокие ставки увеличивают прибыль банков при выдаче кредитов, однако стоимость привлечения депозитов также растет, что приводит к сокращению чистого процентного дохода. Более низкий чистый доход приводит к снижению прибыли банков. Так, уже многие региональные банки сообщили о снижении чистого процентного дохода в квартальной прибыли, и аналитики считают, что их прибыль будет продолжать таять.

В финансовой сфере кризисные явления всегда развиваются одинаково - одна проблема вызывает другую, что приводит к эффекту домино и это уже не может быть решено без вмешательства правительства, центрального банка и, как правило, без изменения правил игры. Сейчас цепная реакция, вероятно, еще не началась, но такой риск существует, подчеркивая растущую важность для инвесторов владения такими активами, как золото, криптовалюта и фонды, специализирующиеся на хеджировании рыночных рисков.

Распродажа акций региональных банков США — вторая серия

Экономика США демонстрирует в 2023 году рост ВВП с поправкой на инфляцию в 2,5%, что превышает 6% в номинальном выражении. С конца 2020 года американская экономика прибавила 28% в долларовом выражении.

Эти результаты мы наблюдаем после двух лет инфляционного давления, проблем в банковском секторе, растущих корпоративных и государственных задолженностей и мучительного ожидания рецессии. Инвесторы ошеломлены этим несоответствием и с трудом переваривают эту ситуацию.

Да, центральные банки прозевали послековидный всплеск инфляции и были вынуждены в пожарном порядке поднимать процентные ставки рекордными темпами за последние десятилетия. Большинство экспертов прогнозировали, что это вызовет корпоративные дефолты, кризисы в различных секторах экономики и приведет в конечном счете к рецессии или даже стагфляции.

Вместо этого американская экономика выросла. Годовой рост прибыли компаний, входящих в индекс S&P500 за прошедший квартал, составил около 5,5%.

Международный валютный фонд в январе повысил свой прогноз темпов роста экономики США на 2024 год более чем на полпункта до 2,1%, что сделает ее самой быстрорастущей среди стран G7.

Инвестиционный институт BlackRock недавно повысил общую рекомендацию по акциям США с нейтральной до «выше рынка», исходя из перспективы на ближайшие шесть-двенадцать месяцев.

Индекс S&P500 приближается к отметке в 5000 пунктов впервые в истории, и рост начинает распространяться на акции компаний средней и малой капитализации, показывая, что это не только результат бума искусственного интеллекта, затронувший небольшое количество технологических компаний.

В случае возможного значительного снижения глобальной инфляции, и как следствие, более быстрого снижения процентных ставок центробанками мира, триллионы долларов, запаркованные в денежных фондах и наличных, начнут бороться за более рисковые инвестиционные активы.

Такая ситуация может вызвать ралли на тактическом горизонте и привести к фронтальному росту рынков за рамками технологического сектора. Дополнительные стимулы к повышению котировок могут придать оптимизм в отношении перспектив Японской экономики и надежды, что Китай перейдет к экономическому росту.

По мнению некоторых управляющих, настало время формировать более рискованные портфели, включая в них качественные активы, такие как акции, облигации, позиции в нефти и золоте.